巴西及拉丁美洲其他投资亮点
2017年04月04日

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我刚完成了穿越拉丁美洲的旅程,从墨西哥开始,然后是秘鲁、智利、阿根廷和巴西。我将在文中提出几个要点,包括我对这些要点感到乐观的理由。

墨西哥的首要关注点 贸易关系

狂欢节

狂欢节

特朗普当选美国总统导致墨西哥较为担心其与北边邻国的关系,尤其是贸易关系。特朗普总统的一个既定目标是让美元持续疲软,以此帮助依赖出口的美国公司,这对大量出口美国的国家而言至关重要。鉴于美国有可能会进一步加息,这通常会推高美元,我们将拭目以待特朗普能否完成这一目标。

特朗普政府的政策措施可能对墨西哥举足轻重,但我们不能忽略美墨之间庞大的贸易额,这对双方都很重要。美国和墨西哥是重要的贸易伙伴,二零一五年双向贸易总额估计超过5,800亿美元。[1]双向贸易以机械和制成品为主。汽车行业(包括车辆和零部件)是墨西哥对美国的最大出口来源。美国汽车行业严重依赖墨西哥的零部件,因此,贸易不能简单地完全停止。

墨西哥是拉丁美洲最大的汽车生产国,全球第七大汽车生产国,还与很多其他国家签订了自由贸易协议。[2]因此,事实上美国确实不是墨西哥的唯一市场。

另外,美国最大的出口市场是加拿大和墨西哥,而且二零一五年向墨西哥出口的农产品约为180亿美元。[3] 这个数据相对于总出口而言小巫见大巫,但在政治上也十分重要。整体而言,我们认为大家对于美墨经济关系会完全破裂的恐慌可能过分夸大。

也就是说,大部分新兴市场国家必然要评估其对美国的贸易策略,以及整体的贸易关系。

巴西的光明气息

At Carnival

狂欢节

在拉丁美洲很多国家中,另一个重要的发展是民粹主义的消亡。这实际上是大趋势的一部分,当部分发达市场(包括美国和欧洲部分国家)似乎在向民粹主义靠拢的同时,一些新兴市场正在脱离民粹主义。

新兴市场方面,我们认为是互联网和智能手机的出现加快了民粹主义的消亡。如今很多人都知道他们的最高层政府正在发生的事情,也能够作出回应并让全世界知道。巴西所谓的“lavo jato”或“洗车行动”的反腐调查就是一个好例子。

我们最近拜访了位于首都巴西利亚的巴西总统办公室,明显看到政府官员在尽快地着手体制改革,以改善经济和保住他们的仕途。

在这些改革中,最重要的是多个政府组织的私有化,以及透明和系统化地公开出售资产,包括一些石油和基础设施项目(包括机场)。

巴西一直处于水深火热的经济和政治危机中,更具改革理念的政府也应运而生。我们乐观地认为这些改革能够持续进行。虽然股市价格一直在上升,其中去年巴西圣保罗指数是全球表现最佳的市场之一,但我们依然认为未来还有大量潜在机会。[4]

在巴西的时候,我也一年一度地前往里约进行一年一度地企业拜访活动,并在空闲的时候体验了狂欢节。

狂欢节的经济贡献

At Carnival

狂欢节

据估计,今年的狂欢节庆典单是里约热内卢就吸引了超过100万游客,为其经济贡献了30亿雷亚尔(超过9亿美元)。[5]

里约并不是唯一一个洋溢着节日氛围的城市。据巴西当地媒体报道,到圣保罗参加庆典的游客数量在增加,有150万人走上巴西利亚的街头观看街道游行和感受blocos(街头派对)。[6]

另外,狂欢者消费也比去年高,进一步推动了当地经济。

当然,我们也体验到里约的交通堵塞,但这些盛事和往常一样有条不紊地举行。

根据里约经济发展部的统计, 这个节日单在里约就为25万人创造了临时就业,包括木匠和女裁缝,他们一整年都在筹备各种各样的花车。在桑巴大道,庆典雇佣约1,000名快餐商贩,而且里约的每个桑巴“学校”耗资超过100万美元联合表演,以及精心制作花车、服装和舞蹈。狂欢节给人们提供了一个例子,我们需要谨记,虽然从宏观来看经济可能很糟糕,但在微观层面上,部分领域会有很出色的表现。

在里约时,我和同事在工作时间里拜访了消费行业的两家公司,其中一家从事零售销售,另一家运营购物中心。在极其艰难的经济环境中,虽然该零售商的表现一直稳定但录得有史以来比较乏力的业绩。该公司正在加强网络销售业务,像依赖网络销售的一些其他公司一样,该公司也遇到了交货和物流问题,尤其是节假日期间,所以,其现正斥巨资改善这一块。与此同时,该公司计划继续加快在未来几年开设实体店的步伐,为其所预期的不断增长的消费市场复苏做好准备。

我们拜访的购物中心运营商一直拥有良好的销售业绩,其也表示当前环境严峻,并重点控制成本以提高边际利润。该公司正考虑在今年合理地推出租金折扣来帮助商场租户,但其惊喜地发现客流量增多了。

总统米歇尔•特梅尔提出改革计划后提振了市场信心,预期将迎来更稳定的消费环境和潜在的较低长期利率。

虽然狂欢节总是洋溢着喜庆的气息,但卷入洗车腐败丑闻的很多公司仍有危机感,而且我在巴西期间这些调查正在进行中。但我们可以从里约之旅总结出,虽然经济增长放缓,但明显在复苏。虽然很多公司继续挣扎着,但我们仍看到很多投资亮点。

新兴市场:更大的蓝图

放眼新兴市场的更大蓝图,我们欣然看到其表现在改善,而且二零一六年新兴市场的整体表现优于发达市场。[7]鉴于新兴市场的增长预测继续高于发达市场,我们认为,这个趋势有可能延续。

国际货币基金组织预测,新兴市场今年的国内生产总值增长将为4.5%,发达国家则为1.9%。[8]

拉丁美洲国家才刚刚开始行动起来。虽然今年巴西经济有可能竭尽全力也只增长不到1%[9],但我们认为较长期内有潜力飙升。今年墨西哥国内生产总值增长预测为1.7%,阿根廷则为2.7%[10]

这些观点只是冰山一角。我们继续在瞬息万变的经济环境中加强对个别公司的研究,尽管充满挑战,但该地区可能迎来的未来景象让我们感到振奋。

如欲更深入地了解民粹主义,请阅读邓普顿全球宏观投资团队的同事编写的全球宏观动向研究报告“拉丁美洲:民粹主义的兴衰”。报告阅读路径:美国读者美国境外读者

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有何风险?

所有投资均涉及风险,包括可能损失本金。外国证券投资涉及特别风险,包括汇率波动、经济不稳定和政治发展。在新兴市场(包括前沿市场)国家的投资涉及相同因素的较高风险,以及与这些市场的规模较小、流动性较低、并缺乏既定的法律、政治、商业和社会的框架以支持证券市场的相关风险。因为前沿市场的这些框架往往更欠发达,以及各种因素,包括极端价格波动、流动性不足、贸易壁垒和外汇管制,潜在的与新兴市场相关的风险在前沿市场尤为突出。

中小型和较新的或未成熟的公司,对不断变化的经济条件可能特别敏感,它们的增长前景比大型和更成熟的公司更不确定。从历史上看,这些证券比大公司展现出更大的股票价格波动,尤其是在短期内。

 

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[1] 资料来源:美国贸易代表办公室,数据截至二零一五年。

[2] 资料来源:Export.gov,美国商务部国际贸易局。数据截至二零一六年。

[3] 资料来源:美国贸易代表办公室,数据截至二零一五年。

[4] 过往表现并非将来结果的指示或保证。指数未经管理,不能直接投资指数。指数不反映费用、开支或认购费。

[5] 资料来源:里约热内卢市政府,国际关系部新闻稿,二零一七年三月七日。

[6] 资料来源:巴西利亚政府(Agencia Brasília)“2017年DF狂欢节吸引150万观众”(DF Carnival had an audience of 1.5 million in 2017)。

[7] 二零一六年,MSCI新兴市场指数上升11.2%,MSCI世界指数上升7.5%。MSCI新兴市场指数追踪23个新兴市场国家中具代表性的大中型股票。MSCI世界指数追踪23个发达国家中具代表性的大中型股票。指数未经管理,不能直接投资指数。过往表现并非将来结果的指示或保证。

[8] 资料来源:国际货币基金组织《世界经济展望》 ,二零一七年一月更新。不保证任何估计、推测或预测会实现。

[9] 资料来源:国际货币基金组织《世界经济展望》 ,二零一七年一月更新。不保证任何估计、推测或预测会实现。

[10]资料来源:国际货币基金组织;墨西哥和巴西的预测截至 二零一七年一月;阿根廷的预测截至 二零一六年十月。不保证任何估计、推测或预测会实现。

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